新年伊始，央行派發全面降準“大紅包”。2020年1月1日，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

央行方面強調，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。

下一步，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，激發市場主體活力，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

提供充裕流動性降低融資成本

此次全面降準將釋放長期資金8000多億元。央行有關負責人表示，此次降準有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。此次降準保持流動性合理充裕，有利于實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利于激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

方正證券首席經濟學家顏色對證券時報記者表示，實施全面降準主要有兩方面考量：一是提供充裕的流動性。去年1月，央行也實施過降準，且開展了定向中期借貸便利（TMLF）操作；相較之下，今年1月份地方債可能會加量發行，其中，估計專項債發行規模會達到三四千億，再加上1月是傳統的繳稅大月，春節資金需求高峰來臨等，這都需要央行提供充裕的流動性作支撐。

二是進一步降低小微企業融資成本。前不久召開的國常會明確提出，2020年要實現普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點。為確保實體經濟總融資成本下降，需要通過降準的方式向銀行釋放長期資金，降低銀行負債端成本。

央行有關負責人也表示，此次降準增加了金融機構的資金來源，各類銀行都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業的支持力度。在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本。

全面降準體現了貨幣政策平衡通脹預期和穩增長壓力的政策思路。在短期內穩增長壓力相對較大的情況下，需要貨幣政策加大逆周期調節，顏色稱。

降準對股市債市樓市影響不一

央行降準會對金融市場的價格走勢帶來一定影響。民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，此次降準符合市場預期，有利于提振投資者市場信心，給股市帶來利好。同時，全面降準將進一步發揮貨幣政策逆周期調節的作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。

對股市，降準對于各個板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產等資金密集型行業都將獲益。

國泰君安交易投資委員會大類資產配置主管周文淵表示，降準對A股大盤的刺激可能不會很大，債務比較高、資金敏感型行業會受益更多，如銀行板塊。

除了利好股市外，降準對市場利率的整體下行也是利好。東方金城首席宏觀分析師王青表示，在過去3個降息周期過程中，10年期國債收益率都會下行。

2019年11月MLF利率下調后，債市就開始走強，預計貨幣政策力度將顯著加大，今年債市會更“牛”。

對于樓市而言，考慮到當前“房住不炒”的房地產調控基調未變，降準釋放的資金很難再大規模進入樓市。但王青認為，降息降準周期下，沒有理由看空今年的房地產。

降準降息還有實施空間

降準可以達到“一箭雙雕”目的——既給金融機構提供充足的資金“輸血”實體經濟，又會降低金融機構負債成本，從而間接降低實體經濟融資成本。

央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會提出，科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度，健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制。相較于第三季度例會，穩健的貨幣政策從“松緊適度”變為“靈活適度”，不再提“把好貨幣供給總閘門”，并新增“運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”表述。

市場普遍認為，隨著1月全面降準落地，預計1月20日新一次貸款市場報價利率（LPR）報價有望出現小幅下行。考慮到2020年經濟下行壓力依然較大，貨幣政策逆周期調節力度有望持續，今年依然有多次降準降息空間。

華泰證券首席固收分析師張繼強認為，1月份流動性缺口超過2.5萬億元，央行此次全面降準釋放資金規模8000多億元，不能完全對沖資金缺口，預計央行還會采取逆回購等多種手段進行補充。

顏色預計，今年貨幣政策預計將“靈活適度”，“量”充足，“價”微降。預計后續降準至少還有2次空間，MLF利率有望下調20~30個基點。

在具體操作上，顏色預計，為推動社會融資成本下行，預計2020年MLF利率將向下微調，央行可能每季度下調一次MLF利率，每次下降5個基點左右。同時，未來央行將不斷強化以MLF為中心的貨幣政策傳導機制，逐步將MLF操作常態化和規范化，做到每月月中操作且只做1次，從量的方面提供充足的流動性，并輔以逆回購等操作，保障投放量充足。

隨著全面降準落地，降息或許也不遠了。中信證券研究所副所長明明表示，央行前不久宣布2020年3月起推動存量浮動貸款利率定價基準轉換，LPR應用到存量貸款之時，就宜及早推動LPR掛鉤的MLF利率下調，以確保存量貸款“換錨”順利推進。預計MLF利率早有望于今年1月或2月下調。

王青認為，央行已進入降息周期，預計貨幣政策力度將顯著加大，2020年降準或有2~3次，共計下調存款準備金率1.5~2個百分點；MLF降息有望實施4次，共計下調MLF利率40個基點。

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